股票融资配资技巧|寒气传递到A股？经济与股市走势到底有什么关系？

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上周A股一场突如其来的大跌，让大家集体懵圈。来到今天，受到美联储鹰派言论的影响，外围市场悉数重挫，A股以一个暴力低开回应，也让部分投资者乱了阵脚。

大跌之后，随之而来的总是“鬼故事”，尽管今日A股的表现已经展现了相当的韧性，低开后就迅速高走的以赛道为代表的景气中小盘股相当活跃。

市场还是不时有一些悲观的声音：科技龙头居然高喊“活下来”，经济预期是不是明显转弱了？A股还能有机会吗？

有这样的想法也不难理解，因为我们总是把“股市是经济的晴雨表”挂在嘴边。

的确，从长期来看，我们从股市中赚到的其实是上市公司的价值增值，所以指数的走势总是与净资产的增速高度相关。

Wind全A指数净资产增速vs指数表现

市场总是能比我们可以认知到的更复杂。所以从短期和中期来看，这一经验之谈也有可能未必那么有效。

经济与股市走势到底有什么关系？挖掘基想跟大家一起捋一捋~

经济增速转弱，股市就没有机会？

要回答这个问题，我们不妨来先看看我国GDP增速和上证指数的表现对比。由下可知，经济大涨的年份并不一定能推导出股市大涨，反之亦然。

比如说：

2010-2011年我国GDP保持了绝对的高增速，上证指数却出现了较为罕见的连续两年大跌；来到经济增速明显放缓的2014-2015年，却迎来了一轮波澜壮阔的大牛市。

在近乎单边熊市、大盘全年下跌26%的2018年，GDP增速实际上达到了7%；而遭受新冠疫情冲击的2020年，GDP增速回落近10年最低的2%，上证指数却大涨19%。

由此可见，事情并没有想象中的那么简单，因为可以影响股市中短期走势的因素实在不胜枚举。如果单看GDP增速就能判断牛熊，那么投资未免也显得太容易了。

事实上，国外学者通过研究发现，经济增长和股票市场价格虽然相关，却只存在弱相关的关系。

下展示的是1991到2012年，剔除日本以外的亚洲国家股票市场和经济增长之间的对比，尽管经济增长却一路向上，真实的股票资产价格却并没有上涨。

也就是说，短期的经济增速对股市的确有影响，但这中间的相关性却并没有大家认为的那么强。

股市的中期走势可能是由什么决定的？

挖掘基想聊聊自己的一些简单理解。从策略分析的角度来看，可以考虑三个因素：剩余流动性、企业盈利和风险偏好。

股票在短期的价格是由市场供求关系决定的，但从中长期来看，取决于其内在价值。关于内在价值的估算方法有很多种，根据比较常见的DCF模型，股票的价值就等于把该上市公司未来所有的现金流折现到现在，看看值多少钱。

分子端就是公司的现金流，与企业盈利有关，盈利能力越强，未来能创造的现金流越多，股票的价值就会越大。分母端是折现率，等于市场的无风险利率再加上风险溢价部分。无风险利率通常是指十年期国债的收益率，风险溢价可以理解成“当投资的风险比国债更高时，投资人会要求额外的收益率补偿。”一般风险越高，需要的市场风险溢价就越高。

由此可知，股价出现上涨时，要么是企业盈利增长，要么是折现率下降。

而折现率下降又对应两种情况：一是流动性增加，使得无风险利率下降；二是风险偏好提升，使得投资人更愿意“冒险”，要求的收益率补偿降低，带来的风险溢价的下降。

分母和分子的变动方向对最终的除式结果的影响，还需要具体问题具体分析。股市的中期走向取决于分子端和分母端的角力。

如果经济增速走弱，将如何影响这三个因素呢？

一方面，企业盈利与经济密切相关，当经济向好的时候，企业更容易运营良好，所以如果经济走弱，分子端大概率下行；

另一方面，在经济承压的时期，政策通常会发力，带来宽松的流动性，使得无风险利率下降，但是对于经济的悲观预期也可能降低投资者的风险偏好，于是分母端的变动不定。

正是因为这个原因，宏观经济增速对股市中短期的影响具有不确定性。

由此可知，如果剩余流动性和风险偏好上行的程度足够大，能够抵消来自企业盈利增速放缓的不利影响，如下历史真实的回测结果所示，股市反而会上涨。14-15年的大牛市就是类似的例子。